Además, sabemos que sabremos más acerca de este periodo futuro a medida que pase el tiempo, de manera que podemos posponer nuestra decisión. En los años setenta, los teóricos de las expectativas racionales argumentaron en contra de la teoría keynesiana. [ Links ], Hahn, F., 1984. Fiscal stimulus, fiscal inflation, or fiscal fallacies? Hay aquí un gran contraste con la macroeconomía moderna. Aceptado en enero de 2012. Con tasas más bajas de interés, sin embargo, no siempre se mejora de forma directa el crecimiento económico, ya que la economía puede caer en una trampa de liquidez, en la que las perspectivas de un alza futura de las tasas de interés hagan que las personas y los inversionistas se encuentren menos propensos a gasta y a hacer inversiones. El llamado "concurso de belleza" al que se refiere Keynes es el mejor ejemplo de este comportamiento. La primera es que en nuestras decisiones le damos poco peso a lo que puede suceder en el futuro lejano. Los cambios en el optimismo o pesimismo de los inversores Keynes los denominó “animals spirits” y los señaló como los causantes de desplazamientos en la demanda agregada y, a través de ella, en el producto agregado y en los niveles de desempleo. Esta teoría fue dominante como paradigma económico por décadas. En: University of Cambridge, Cambridge Conference Commemorating the 75th Anniversary of the publication of The General Theory of Employment, Interest, and Money. [ Links ], Leijonhufvud, A., 1968. Yo estoy de acuerdo con esa. 1 En mi opinión, la interpretación de la Teoría General que más ilumina las diferencias entre Keynes y sus críticos es la que ofreció, hace ya muchos años, Axel Leijonhufvud en On Keynesian Economics and the Economics of Keynes, publicado en 1968, un libro basado en su tesis de doctorado y que, junto con las contribuciones asociadas de Clower y Bénassy, es seguramente una de las bases necesarias para reconstruir la macroeconomía después de la debacle producida por la contrarrevolución. La segunda es que esta obra es muy relevante en el terreno de las ideas, tanto para el presente como para el futuro, debido a la vigencia de la crítica de Keynes a lo que llamó la economía clásica. 209-23. México. Alianza Universidad, 1988. La teoría clásica falla al esperar que el mismo exceso de oferta en el mercado laboral, léase desempleo, sea el propulsor de una baja en el salario que logre eliminar tal desequilibrio; pues, siguiendo a Keynes, los clásicos no están considerando la existencia y actuación de las asociaciones obreras y la legislación de protección social que son parte integrante de la escena económico-política1. Pero Keynes, por razones que creo entender, decidió no meterse con este postulado aunque con seguridad sabía muy bien que la competencia perfecta no era una buena descripción de la situación que prevalece en los mercados de bienes, con excepción de algunos de ellos. Un menor nivel de inflación y salarios más bajos induciría a los empleadores a hacer inversiones de capital y a emplear a más obreros, lo cual estimularía el empleo y restauraría el crecimiento económico. Es interesante observar que ni Arrow ni Debreu pensaban que ese modelo fuera una descripción de la realidad, como muchos en las siguientes generaciones de walrasianos parecen haber creído. 2 En la visión clásica que Keynes criticó —representada hoy en día por la nueva economía clásica— los mercados están en equilibrio continuo y los agentes económicos, además de optimizar intertemporalmente, tienen ya sea previsión perfecta o bien, con algunas adecuaciones y en terminología moderna, 'expectativas racionales'. La expresión macroeconómica keynesiana en la teoría neoclásica, la política económica mundial y en México con énfasis en el período 1970–1982 El objeto de estudio de la macroeconomía. Por ejemplo, la economía keynesiana disputa la noción sostenida por algunos economistas que que los bajos salarios pueden hacer que la economía vuelva al pleno empleo, porque la curva de la demanda del empleo se solapa hacia abajo como cualquier otro tipo de curva normal de la demanda. El creó la seguridad social, el salario mínimo federal, y las leyes sobre el trabajo infantil, así como el Depósito Federal de Aseguramiento, el cual previene que los bancos se queden sin depósitos al asegurar el dinero. Y como el trabajador desempleado sabe que el subastador walrasiano no permitirá las transacciones hasta que el mercado de trabajo despeje, con una pureza lógica impecable, formula su plan de consumo suponiendo que puede vender la cantidad de trabajo que desea, sin más restricciones que la de presupuesto, estática o intertemporal, dados los precios y salarios vigentes en el mercado.7, EXPECTATIVAS SOBRE EL FUTURO, PREVISIÓN PERFECTA, E INCERTIDUMBRE. Si el gobierno nos pide prestado un dólar, ese dólar no los vamos a gastar o a prestarlo a una empresa para que realice una nueva inversión. El impacto inicial del aumento en la cantidad de dinero disminuye los tipos de interés, lo que aumenta la demanda efectiva por inversión, asociada a un aumento de la renta, del empleo y de la producción. Londres: Macmillan, pp. El gasto deficitario por lo tanto estimularía los ahorros, no incrementaría ni la demanda ni el crecimiento económico. Creó empleos destinando 275.000 millones de dólares a contratos federales, becas y préstamos. Economic Journal, 36(144), pp. Keynes acepta la conclusión tradicional de que los aumentos de la cantidad de dinero llevarán a aumentos en el nivel de precios, pero difiere en el proceso causal. El nivel de ingreso, y no la tasa de interés, se ajusta entonces a la baja y con ello el nivel de ahorro queda por debajo del nivel de pleno empleo. Eventualmente, otros economistas, tales como Milton Friedman y Murray Rothbard, mostraron que el modelo Keynesiano representaba en una forma inadecuada la relación entre los ahorros, la inversión y el crecimiento económico. [ Links ], Malinvaud, E., 1985. Esta teoría propone que el gasto estimula la oferta agregada y genera más ingresos. The role of monetary policy. Porque implícitamente o explícitamente, como lo hizo Walras mismo, suponen la existencia de un subastador que tiene, entre otras tareas, la de prohibir que se lleven a cabo transacciones mientras no se haya encontrado el vector de precios de equilibrio que despeja todos los mercados. El llamó a estas políticas tradicionales republicanas como reaganomics. El ingreso del trabajador puede ser entonces gastado y el ciclo continúa. Y ello no es culpa de nadie. [ Links ], Patinkin, D., 1982. Debido a la falta de información completa, los agentes económicos confunden también temporalmente cambios en el nivel general de precios con cambios en los precios relativos, haciendo así que el dinero pueda no ser neutral a corto plazo. Este multiplicador se refiere a la creación del dinero y sus procesos los cuales resultan de un sistema de reserva bancaria fraccional. Previamente, lo que Keynes había llamado pensamiento económico clásico, se sostenía que los cambios cíclicos en el empleo y la producción económica creaban oportunidades que los individuos y los emprendedores tendrían incentivos para perseguir, y que al hacerlo se corregían los desbalances de la economía. En estos años, los últimos treinta, piensa Krugman, sucedieron dos cosas. Estas fluctuaciones en la oferta de trabajo son el resultado de que los trabajadores confunden temporalmente los aumentos en salarios nominales con aumentos en salarios reales (lo que conduce a un aumento de su oferta de trabajo) al no darse cuenta de inmediato que los precios, al igual que los salarios nominales, también aumentan con la expansión monetaria. Él creía que el gobierno estaba en una mejor posición que las fuerzas del mercado cuando se trataba de crear una economía robusta. Existe una clara contradicción entre estas dos políticas, y estamos tratando de tenerlas a ambas. Sobre el mismo tema, Krugman (2011) cita también a Niall Ferguson, historiador de la Universidad de Harvard, (en Soros et al., 2009), una cita extraordinaria en un momento en que la tasa de interés de corto plazo había caído ya prácticamente a cero y la base monetaria se había multiplicado varias veces: Ahora estamos en la fase de terapia ¿y qué terapia estamos siguiendo? El gobierno incrementó en gran medida el gasto de bienestar e incrementó los impuestos para lograr un balance en las cuentas nacionales. * Facultad de Economía de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM). Los campos obligatorios están marcados con *. Es a causa del incremento en el costo de la mano de obra que los precios también comienzan a subir. El comentario de Kalecki al profesor Pigou (1943), publicado en el Economic Journal de 1944, está ahí para recordarnos la falla en el razonamiento que conduce a esa conclusión. Otras políticas intervencionistas incluyen el control directo de la oferta de empleo, cambiar las tasas de impuestos para incrementar o hacer decrecer la oferta de dinero de forma indirecta, cambiar la política económica o colocar controles a la oferta de bienes y servicios hasta que el empleo y la demanda estén restaurados plenamente. En esta visión los mercados financieros son los principales candidatos para caer en fallas de información (especulación mal informada) precisamente porque están encargados de la coordinación de las decisiones de producción y consumo en el futuro. LA EDAD OBSCURA DE LA TEORÍA MACROECONÓMICA. Como lo ha hecho ver Patinkin, para Keynes la rigidez de los salarios nominales es más una recomendación de política económica que un supuesto de comportamiento ¡Cómo podría ser de otra manera si la gran depresión de los años treinta del siglo pasado registró una deflación sin precedente de los salarios nominales! El efecto multiplicador, desarrollado por uno de los estudiantes de Keynes, Richar Kahn, es uno de los elementos clave de la política fiscal contracíclica del keynesianismo. Desde entonces hemos vivido en lo que Paul Krugman ha llamado "la edad obscura de la macroeconomía" (Krugman, 2011). Esta historia de empresas atomísticas que toman los precios como dados, claramente no es cierta, al menos en la gran mayoría de los mercados. Disponible en:         [ Links ]. La restricción de cantidad no se toma en cuenta en el programa de maximización de su utilidad. El desempleo generado por estas fallas de información sobre el futuro, y de las resultantes fallas de coordinación de las decisiones de ahorro e inversión, es involuntario precisamente en el sentido de que no tiene su origen en el funcionamiento del mercado de trabajo sino en el mal funcionamiento de los mercados financieros. * JEL: Journal of Economic Literature-Econlit. A su vez, el consumo es función de las características psicológicas de una sociedad que Keynes llamó propensión al consumo y del ingreso global o volumen de la renta. Los bancos centrales no necesitan a los políticos para ayudar a administrar la economía. Al rechazar el segundo postulado de la economía clásica, la ley de Say se derrumba y la demanda agregada pasa a desempeñar un papel clave en la determinación del producto. El creó más empleos que cualquier otro presidente. Teoría macroeconómica Keynesiana En la teoría Keynesiana se puede concluir que la demanda agreda, es decir la fuerza laboral, tienen una relación con la oferta agregada que … The Keynesian counter-revolution: a theoretical appraisal. LA MACROECONOMÍA DESPUÉS DE LA TEORÍA GENERAL, En cuanto a lo que ocurrió con la macroeconomía keynesiana después de la Teoría General quiero poner el acento en tres temas. 103-24. Agradezco a Ignacio Perrotini, Director-Editor de Investigación Económica; Anthony P. Thirlwall; Santiago Capraro, mi ayudante de docencia; mis estudiantes de posgrado de Teoría Macroeconómica I, y los participantes en la Conferencia de Investigación Económica que, de diversas maneras, contribuyeron a mejorar la versión presentada en septiembre pasado. Aprende gratuitamente sobre matemáticas, arte, programación, economía, física, química, biología, medicina, finanzas, historia y más. La macroeconomía es la parte de la teoría económica que se encarga de definir, medir y determinar los ingresos nacionales y sus variables. En efecto, ¿por qué dice Keynes que su teoría se refiere al caso general del cual la economía clásica es un caso especial? Las dos últimas secciones comentan brevemente sobre cómo evolucionó la macroeconomía después de la Teoría General, contrastando la economía de Keynes con la de la síntesis neoclásica, la nueva economía clásica y la nueva economía keynesiana. Para Keynes cada individuo posee una preferencia por la liquidez que combinada con la cantidad de dinero determina la tasa real de interés en un momento dado. Las empresas invierten hoy, no para producir hoy, sino para producir en el futuro. Por lo tanto, para que haya una demanda suficiente para mantener el nivel de empleo, se debe verificar un nivel de inversión equivalente a la diferencia entre la renta y el consumo. Segundo, en el modelo de Lucas los agentes económicos tienen expectativas racionales (en lugar de expectativas adaptativas como en Friedman). Críticas al Modelo Keynesiano. agregativo". Con esto se quiere decir presumiblemente que el más relaciones de las contiene. Ya hemos visto que un modelo. Hasta donde sabemos, la crítica de que el modelo estratégicas. resulta "demasiado estático". Esto puede significar cosas casi opuestas. Por un lado, el modelo no puede tratar de la Creo que sobra decir que estas explicaciones del ciclo económico no tienen nada que ver con la crisis actual, la cual, esperemos, se encargará de echarlas —y junto con ellas al segundo postulado de la economía clásica— al basurero de la historia de la macroeconomía. Keynes aceptó el primer postulado. ¿Cuáles fueron las críticas de Keynes a los clásicos? Esta ley promovió un gasto de 224.000 millones de dólares en beneficios extendidos al desempleo, educación y cuidado de salud. Una caída en el precio estimula la demanda y reduce la oferta hasta que éstas se vuelven aproximadamente iguales entre sí. Hacia principios de la década del 70 el mundo experimentó una nueva crisis conocida como estanflación, es decir estancamiento del producto conjuntamente con inflación de precios, que puso en tela de juicio e hizo caer en descreimiento al paradigma de la teoría keynesiana. Cambridge, MA: The MIT Press, 394. Sin embargo, ese problema podía solucionarse fácilmente a través de una política monetaria expansiva, de tal forma que los precios y los salarios no tendrían que caer. Por aquel entonces reinaba en el mundo académico económico las teorías de los denominados clásicos, expresión que Karl Marx usó para envolver las ideas de economistas como Adam Smith y David Ricardo; a los que Keynes sumará los nombres de John S. Mill, Francis Edgeworth, Alfred Marshall y Arthur Pigou. Key words: unemployment, Keynes, Say's Law, macroeconomics, perfect foresight. Esto es así, argumentó Kalecki, porque en una economía monetaria moderna los saldos monetarios son, en su mayor parte, depósitos bancarios que tienen, como contraparte en la hoja de balance de los bancos, activos de los bancos que son, a su vez, deuda de empresas y hogares. En: F. Hahn y F. Breching eds. En su libro, La Teoría General del Empleo, el interés y el dinero, y en otros trabajos, Keynes argumentó contra lo que él concebía como economía clásica o teoría clásica, que señalaba que durante las recesiones el pesimismo de los negocios y ciertas características de la economía del mercado podrían exacerbar la debilidad económica y causar que la demanda económica se hundiera aún más. Keynes fue altamente crítico del gobierno británico de su tiempo. Neo-Keynesian disequilibrium theory in a monetary economy. Creo que Tobin es quien lo dijo mejor: "(Keynes) reta a la ortodoxia en terreno sagrado, su fe en que la competencia ajustará los precios de los bienes y factores de manera a eliminar excesos de oferta, o de demanda, en todos los mercados. Sin este tipo de intervenciones, los teóricos keynesianos creen, que este ciclo es interrumpido y el crecimiento del mercado se convierte en algo más inestable y propenso a las fluctuaciones excesivas. Uno es el prescrito por el Dr. Friedman —es decir, Milton Friedman— que ha sido administrada por la Reserva Federal: inyecciones masivas de liquidez para evitar el tipo de crisis bancaria que causó la Gran Depresión a principios de la década de 1930. Esto dio lugar, por un lado, al surgimiento a nuevas teorías que atacaban los postulados keynesianos y, por otro, a principios de los años 80 una nueva generación de economistas hiciera una revisión de las ideas keynesianas originarias, sobre todo en el Instituto Tecnológico de Masachusset (MIT) y en la universidad de Harvard, los que pasaron a denominarse neo-keynesianos. Es correcto hacer eso. Con ella ataca principalmente el supuesto de pleno empleo, intentando demostrar que el capitalismo se desarrolla en condiciones fluctuantes de la actividad económica y que dicho pleno empleo es sólo un caso específico. Así, ante una caída en el nivel de empleo, de tal magnitud como para generar un exceso de oferta de trabajo, los hogares trabajadores ajustan a la baja su demanda de consumo y el producto total queda determinado por la demanda efectiva. Ello explica, creo, porque se intersectan también en el rechazo a la ley de Say. Cuáles son y cómo aprovecharlos, Cómo invertir dinero cuando eres un principiante como inversor, 100 Frases inspiracionales para el éxito, la vida y los negocios, Qué es el Banco central y cuáles son sus funciones. En otras ocasiones, Keynes endogeneiza las expectativas, pero de una manera que toma en cuenta el hecho de que los agentes ignoran el futuro (véase en particular su artículo en el Quarterly Journal of Economics ya citado). Bénassy, J.P., 1975. Con información de The Balance e Investopedia. Esta inversión depende de la tasa de interés y la eficacia marginal del capital. La manipulación de las tasas de interés no puede estimular más el crecimiento ni es suficiente para generar nueva actividad económica, al no poder incentivar las inversiones, y el intento de generar una recuperación económica puede estancarse completamente. Ya comenté sobre el mecanismo que permite que la demanda agregada tenga un efecto sobre la actividad económica. El keynesianismo o economía keynesiana es una teoría económica macroeconómica del gasto total en la economía y de sus efectos en la producción, el empleo, y la inflación. [mimeo] Chicago: Department of Economics, The University of Chicago. La empresa pasa a ser, para algunos economistas, una "caja negra" (black box) con un... SAMUELSON/NORDHAUS. Hacia principios de los años 30 del siglo pasado el mundo entraba en una crisis muy profunda, los niveles de desempleo y marginación se extendieron por la debacle conocida como la “Gran Depresión” que, iniciada en Estados Unidos, se dilató a todo el mundo capitalista. El otro multiplicador es conocido como el multiplicador del dinero. Esto parecía ser un golpe para el gobierno de los economistas, quienes podrían proveer justificaciones para proyectos de gasto políticamente populares a una escala nacional. Obras destacadas - Teoría general de la ocupación, el interés y el … Equilibrium and Macroeconomics. La magnitud el multiplicador keynesiano está directamente relacionada con la propensión marginal al consumo. Así, el hogar decide trabajar hasta el punto en que el salario que el trabajador recibe (medido en términos de los bienes que consume) le compensa exactamente por la desutilidad marginal del trabajo. ¿Cómo pueden estos modelos walrasianos dinámicos, con equilibrio continuo en todos los mercados, explicar los ciclos económicos, la alternancia en la economía de periodos de auge y empleo alto seguidos de recesiones y alto desempleo, uno de los fenómenos más importantes que dieron origen a la macroeconomía? Por ello, quiero decir que realiza una función similar a la que un cuerpo ideal y perfectamente saludable realiza para un patólogo clínico cuando mira a un cuerpo real" (Hahn, 1984, p. 308). El segundo se refiere a la pérdida de relevancia en la síntesis neoclásica, que se origina en el modelo IS-LM de Hicks, de las expectativas sobre el futuro en la determinación del nivel actual de actividad económica y empleo. Friedman. Chicago: The University of Chicago Press, 302. La Teoría General de Keynes y la macroeconomía moderna, Keynes' General Theory and modern macroeconomics. La primera es que la Teoría General es una obra muy moderna en el terreno de los hechos debido a que la actual crisis económica y financiera mundial ha vuelto a poner a los mercados financieros en el epicentro del mal funcionamiento del sistema económico en su conjunto. El caso analizado es el caso general precisamente porque en presencia de un exceso de oferta en el mercado de trabajo, Keynes introduce el supuesto —que debería ser evidente para todo mundo— de que los trabajadores no van a formular sus planes de consumo de la misma forma en que lo hacen cuando el mercado de trabajo está en equilibrio. 1996, Keynes, J. M. (1936) “Teoría General de la ocupación, el interés y el dinero.” Traducción Fondo de Cultura Económica. Keynes creía que la Gran Depresión contradecía esta teoría. En este caso, Keynes sustituyó el supuesto de previsión perfecta por el supuesto de expectativas exógenas que puede atribuirse, como lo plantea Phelps (1990, cap. En efecto, se repiten hoy, con una fe que no existía hace treinta o cuarenta años, las mismas falacias que se decían en los años treinta antes y después de la publicación de la Teoría General. Esa ponencia es un hito porque marca, hasta donde puedo ver, el momento en el que, en la macroeconomía post Teoría General se reintroduce el supuesto que el mercado de trabajo despeja en todo momento, es decir que el mercado de trabajo está en equilibrio continuo. New York Review of Books, junio 11. Aún más, ellos argumentan, los precios también reaccionan de manera lenta, y solo gradualmente empiezan a cambiar cuando las intervenciones en política monetaria son hechas, lo cual dio nacimiento a una rama de la economía keynesiana conocida como monetarismo o teoría monetaria moderna. The theory of Interest Rates. Si los trabajadores tienen la disposición de gastar sus ingresos extra, el resultado en el crecimiento del producto interno bruto podría incluso ser mucho más grande que el monto inicial del estímulo. Proviene de las condiciones de primer orden del programa de maximización de la utilidad por parte de hogares trabajadores. Es en la respuesta negativa a esta pregunta, es decir en el rechazo al segundo postulado de la economía clásica, que la economía de Keynes y la de Marx se intersectan. El vio que era peligroso para la economía porque entre más dinero se quedara estancado, habría menos dinero para impulsar el crecimiento económico. Todo el contenido de esta revista, excepto dónde está identificado, está bajo una Licencia Creative Commons, Circuito cultural Mario de la Cueva s/n, Ciudad Universitaria, Ciudad de México, Ciudad de México, MX, 04510, (52-55) 5622-2131, http://www.becker-posner-blog.com/2009/11/how-to-increase-employment--becker.html, http://faculty.chicagobooth.edu/john.cochrane/research/Papers/fiscal2.html, http://rajivsethi.blogspot.com/2009/12/on-consequences-of-nominal-wage.html. Novedad de la nueva macroeconomía clásica La nueva … On some problems of proving the existence of equilibrium in a monetary economy. Considerando esta última función, los que poseen más renta de la que consumen tienen como alternativas atesorar dinero, prestarlo a una determinada tasa de interés o invertir en una actividad que brinde cierto beneficio. El hecho de que el futuro es desconocido tiene varias consecuencias. Muchos economistas, sin embargo, todavía confían en modelos basados en el multiplicador aunque la mayoría reconoce que el estímulo fiscal es por mucho menos efectivo que lo que sugiere el modelo original del multiplicador de Keynes. Al concluir el aprendizaje de la unidad, analizarás y comprenderás la teoría macroeconómica desde una perspectiva clásica y keynesiana; y valorarás la importancia de la contabilidad … El redujo los impuestos sobre los ingresos y los impuestos corporativos. 1-17. El segundo aspecto es que, en estos años, ha predominado una visión de la macroeconomía en la que se supone que los agentes económicos, con gran información sobre el funcionamiento de la economía y basados en las correspondientes expectativas racionales, formulan sus planes óptimos de producción, inversión, consumo, trabajo y ocio, y los mercados, en equilibrio continuo, se encargan de volver consistentes entre sí esos planes óptimos. El Ecuador, de un país de tránsito del narcotráfico empieza a transformarse en un país de producción, procesamiento y distribución. [ Links ], Keynes, J.M., 1936. Sólo admitían la existencia de paro voluntario, es decir, los individuos que deciden por propia voluntad no ofrecer sus servicios en el mercado laboral al salario vigente; y paro friccional, que incluye los individuos que cambian de trabajo y al hacerlo transcurre un tiempo desde el cese de la última ocupación hasta el comienzo de la nueva. Madrid. Los campos obligatorios están marcados con, Banco Mundial: América Latina crecerá solamente un 1.3% en 2023, El presidente de la Reserva Federal alerta sobre “decisiones impopulares en 2023″. Una está basada en la existencia de perturbaciones monetarias (choques de demanda agregada que como en el modelo Lucas-Phelps dan lugar a fluctuaciones del producto en presencia de información imperfecta). Es en este contexto donde aparece en la escena de la teoría keynesiana. 6 El diagrama de Paul Samuelson es el primer intento por formalizar de una manera sencilla y clara el capítulo 3 de la Teoría General. La crisis económica mundial de los últimos años es una crisis de gran envergadura que tendrá probablemente importantes repercusiones en años por venir en la teoría macroeconómica y su enseñanza, especialmente a nivel de posgrado. 126-35. Subsecuentemente el keynesianismo fue usado para referirse al concepto de que el desarrollo económico óptimo podía ser logrado – y las caídas podrían ser prevenidas – al influenciar la demanda agregada a través de una estabilización activista y de políticas de intervención económica llevadas a cabo por los gobiernos. Keynes dijo que esto no animaría a las personas a que gastaran su dinero, por lo cual esto dejaba a la economía desestimulada e incapaz de recuperarse y de volver a un estado de crecimiento. En otras palabras, una expansión (o contracción) de la demanda agregada no afecta el nivel de actividad reduciendo (o expandiendo) el desempleo: los trabajadores siempre están en su curva de oferta de trabajo deseada. Pero en todo este proceso, el mercado de trabajo está siempre en equilibrio y los trabajadores pueden en todo momento vender la cantidad de trabajo que desean a los precios y salarios que perciben. Una empresa pública o de propiedad estatal (EPE)... Un esquema de Ponzi o pirámide financiera es una estafa de inversión fraudulenta que... ¿Qué es el índice S&P 500? Cuando la bajada de las tasas de interés fallan en dar los resultados esperados, los economistas keynesianos argumentan que otros estrategias deben ser empleadas, primariamente se deben intentar políticas de tipo fiscal. Los consumidores por tanto podrían elegir ahorrar hoy para pagar la deuda futura. Redujo impuestos por cerca de 288 mil millones de dólares. ... El... 4.- Teoría Keynesiana … Por ello podemos decir que la inflexibilidad de salarios no es el único factor que desencadena el desempleo, aún cuando exista competencia perfecta en los mercados y todos los precios milagrosamente se ajustaran instantáneamente, las decisiones de los inversores influirán sobre la demanda efectiva y por último en el nivel de empleo. En: F. Hahn and F. Brechling, eds. Los salarios y el empleo, argumentan ellos, son más lentos en responder a las necesidades de los mercados y requieren de la intervención gubernamental para mantenerse en movimiento. 131-2. Es por ello que rechazó el segundo postulado de la economía clásica y en su lugar supuso que el hogar, además de la restricción de presupuesto, enfrentaba una restricción de cantidad respecto al monto de trabajo que podía vender en el mercado.4 En suma, lo que Keynes supuso es que los trabajadores no están siempre en sus curvas de oferta de trabajo deseadas; es decir, no siempre pueden vender la cantidad de trabajo que desean. Esto es precisamente lo que dice el segundo postulado de la economía clásica. [ Links ]. En efecto, en la correspondencia entre Keynes y Hicks después de que Hicks formulara su modelo IS-LM en "Mr. Keynes and the classics" (1937), Keynes le escribe a Hicks que tiene poco que agregar a su formalización excepto porque la función de inversión (en la que Hicks hace depender la inversión del nivel de ingreso presente) debería depender de condiciones futuras (porque las empresas invierten, no para producir en el presente, sino para producir en el futuro). En este caso, la demanda agregada no cumple ningún papel. Las políticas activas a nivel monetario y fiscal son las herramientas primarias recomendadas por el keynesianismo y los economistas keynesianos para administrar la economía y luchar contra el desempleo. En vez de eso, él propuso que el gobierno gastara más dinero y que recortara los impuestos, lo cual daría como resultado un déficit fiscal y podría incrementar la demanda de los consumidores en la economía. ¿Pero puede aplicarse también a los asalariados que no tienen posesión de los medios de producción con que trabajan? El interés como premio por no atesorar dinero: En la teoría keynesiana, el dinero desempeña las funciones de ser unidad de cambio, medida de cuenta y reserva de valor. Sin embargo, lo que Keynes llama desempleo involuntario tiene su origen en el hecho de que los mercados financieros, aunque despejan todo el tiempo, pueden hacerlo a "precios erróneos": son capaces de despejar a una tasa de interés que es inconsistente con el pleno empleo en el mercado de trabajo. Se entendía, siguiendo el modelo keynesiano, que un exceso de demanda efectiva podía provocar inflación y una demanda efectiva deficiente el desempleo, pero no era considerada la posibilidad de ocurrencia de ambos problemas a la vez. [ Links ], Lucas, R., 1972. Resaltaba el término “general” por entender que las ideas clásicas sólo eran aplicables a un caso particular y ésta dejaba de lado todo un cúmulo de situaciones que necesitaban ser explicadas. El segundo postulado de la economía clásica se vuelve a cumplir. La teoría keynesiana fue desarollada por John Maynard Keynes durante los años 1930 como un intento para comprender la crisis de 1929. Una versión preliminar de este artículo fue presentada en septiembre de 2011 en la Conferencia de celebración del 70 Aniversario de la Revista Investigación Económica, en la sesión dedicada al 75 aniversario de la publicación de la Teoría General de Keynes. En este sentido, Krugman (2011) cita a John Cochrane (2009) de la Universidad de Chicago: Primero, si no se imprime dinero, éste tiene que venir de algún lugar. Recomendado para ti en función de lo que es popular • Comentarios Esto es contabilidad, y no necesita un argumento complejo para describir el fenómeno del desplazamiento (crowding out). Es el resultado de que la coordinación de las decisiones intertemporales se lleva a cabo en condiciones de incertidumbre (o, si se prefiere, de ignorancia) sobre el futuro. [ Links ], Soros, G. et al., 2009. Qué es la Reserva Federal y cuáles son sus funciones, Cuál es la historia del crédito y del sistema bancario. The General Theory of Employment, Interest and Money. Además la teoría es general porque apunta a explicar el funcionamiento del sistema económico en su totalidad y no analizar sólo el ámbito de un mercado como lo hacía hasta entonces la teoría clásica. Una CBDC (Central Bank Digital Currency) es un token basado... *Nota: A la fecha de la presente actualización, el colapso de la pirámide de... ¿Qué es la inversión de valor? Este nuevo gasto estimula la economía. el mundo experimentó una nueva crisis conocida como estanflación, es decir estancamiento del producto conjuntamente con inflación de precios, que puso en tela de juicio e En los últimos años, el ejército y la policía nacional han descubierto varias plantaciones y frustrado el envío de cantidades inmensas de estupefacientes. On Keynesian Economics and the Economics of Keynes: A Study in Monetary Theory, Nueva York: Oxford University Press. Considérese, por ejemplo, la siguiente cita de Gary Becker (2009) de la Universidad de Chicago y premio Nobel de Economía: Keynes y muchos economistas anteriores a él enfatizaron que el desempleo aumenta durante las recesiones porque las tasas de salario nominal tienden a ser inflexibles a la baja. El tercero tiene que ver con la reintroducción del segundo postulado de la economía clásica en la macroeconomía pos Teoría General, El papel del supuesto de salarios nominales dados. Las conclusiones del análisis dependen entonces de que las expectativas no cambien ante un cambio supuesto en otras variables: dado el estado de las expectativas (o de las noticias), tal o cual cosa puede suceder como resultado de un cambio en tal o cual variable. Londres: Macmillan. 8 Estas decisiones de inversión y ahorro son intertemporales en el sentido preciso de que dependen crucialmente de las expectativas sobre el futuro. Y por otra la enumeración de más factores que originan el ciclo económico como la existencia de fallos de mercado, fricciones nominales en la demanda o rigideces reales en los precios, además de reconocer que las oscilaciones en la oferta monetaria provocan fluctuaciones y generan ciclos, de forma que el dinero no es neutral. ¿Por qué el 1 de mayo se celebra el día internacional del trabajo? Sus ideas construyeron la base de la macroeconomía y han formado una escuela económica llamada keynesianismo. Ello se debe, en parte, a la vigencia de la obra de Keynes que tiene por lo menos dos razones de ser. The general theory of employment, Quarterly Journal of Economics, 51(2), pp. Refiriéndose al famoso diagrama de Paul Samuelson con la recta de 45 grados que intersecta desde abajo una línea de gasto agregado con un intercepto positivo y una pendiente positiva y menor a la unidad,6 Patinkin dice: "Lo que llamo la teoría de la demanda efectiva es no sólo que la intersección de la curva de demanda agregada E = F(Y) con la línea de 45 grados determina el producto real de equilibrio Yo a un nivel que puede ser inferior al de pleno empleo [...] sino también (y ésta es la característica distintiva nueva) que el cambio en el producto (y por lo tanto en el ingreso) actúa como una fuerza equilibradora [...] La teoría de la demanda efectiva se refiere no sólo a la solución matemática de la ecuación de equilibrio F(Y) = Y, sino a demostrar la estabilidad de este equilibrio tal y como está determinado por la ecuación de ajuste dinámico dY/dt = θ[F(y) - y], donde θ' > 0" (1982, p. 9-10). Copyright © 2023. 3 El segundo postulado puede ilustrarse con los ejemplos de los pequeños agricultores, carpinteros, artesanos o pescadores que, como Robinson Crusoe, poseen sus medios de producción. M., 1968. [ Links ], Sraffa, P., 1926. El artículo de Sraffa de 1926, la tesis de licenciatura de Kahn a principios de los años 1930 y el libro de Joan Robinson de 1933 versaban sobre la teoría de la competencia imperfecta. 4 Una contribución de Clower (1965), Leijonhufvud (1968) y Bénassy (1975) es haber aclarado precisamente esto. Un Resumen a Modo de Conclusión sobre la Teoría... Impacto de los Precios del Petróleo en la... Hipótesis subyacentes de la Teoría Keynesiana, Crisis de la Teoría Keynesiana y contribución neo-keynesiana, https://www.zonaeconomica.com/teoria-keynesiana, Un Resumen a Modo de Conclusión sobre la Teoría Subjetiva del Valor, Impacto de los Precios del Petróleo en la Economía de Estados Unidos, Ley de Regulación al costo máximo efectivo del dinero, Ejercicios Elasticidad de la Demanda y Oferta, Experimento Computacional en un Modelo de Equilibrio General con Gobierno. Thoughts on economics, finance, crime and identity..., [blog] 08 de diciembre. Δdocument.getElementById( "ak_js_1" ).setAttribute( "value", ( new Date() ).getTime() ); Beneficios de las tarjetas de crédito. Después de todo, 175 000 millones de dólares es una gran cantidad de nuevos bonos puestos en el mercado de bonos en el momento de la recesión, y todavía no sabemos bien quién los comprará. El primer modelo macroeconómico formal es el keynesiano, plantea un esquema sólido sobre la participación estatal en los procesos económicos, sin llegar a … En ese comentario de dos páginas, Kalecki argumenta que el efecto positivo sobre la demanda agregada del aumento en los saldos monetarios reales, provocado por la deflación, se verá contrarrestado con toda seguridad por el aumento en el valor real de las deudas de empresas y familias y su efecto negativo sobre la demanda agregada. Este artículo contrasta precisamente las dos visiones de la macroeconomía que se han enfrentado entre sí desde la publicación de la Teoría General y los debates entre su autor y sus críticos de esos años (los clásicos).1 Esta comparación hace hincapié en los dos principales temas que separan a estas dos visiones. This article contrasts the two approaches to macroeconomics that have faced each other since the publication of Keynes' General Theory and the debates between its author and its contemporaneous critics (the classics). El keynesianismo representa una nueva manera de mirar al gasto, la producción y la inflación. En primer lugar, se destruyó conocimiento previamente acumulado con consecuencias sociales nefastas. Y, por lo tanto, el desplazamiento hacia abajo de la curva de oferta agregada, resultante de la caída de los salarios nominales, no tiene porqué llevarnos a un equilibrio con pleno empleo. Y este es precisamente uno de los temas centrales de la Teoría General. En la economía clásica, y en particular en su expresión más acabada —el modelo walrasiano de equilibrio general—, el trabajador no considera la posibilidad de quedar desempleado a la hora de formular su plan de consumo. El gasto en inversión juega un papel fundamental, pues la propensión al consumo es bastante estable. Como lo dice Edmond Malinvaud, en un texto que sintetiza las contribuciones de Clower y Bénassy a la comprensión de la economía de Keynes: "Al decidir su demanda de consumo por un bien particular, un individuo desempleado recuerda que está desempleado." Esto podría también tener un efecto en reducir los gastos generales y el empleo. 1), a la existencia de una comunicación intertemporal incompleta entre participantes del mercado y el problema consiguiente de coordinación de las decisiones intertemporales de ahorro e inversión.8. Guarda mi nombre, correo electrónico y web en este navegador para la próxima vez que comente. Por tanto debía contarse con funcionarios públicos, como el Superintendente de Bancos, para impulsar... 22- La función de demanda para cualquier empresa. Es precisamente por el hecho que ahora las expectativas son racionales y de que hay información incompleta que es necesario hacer una distinción entre los efectos de choques monetarios anticipados —que son neutrales aun en el muy corto plazo— y los de choques monetarios no anticipados que no son neutrales en el corto plazo. Khan Academy es una organización sin fines de … Expectations and the neutrality of Money. The Economic Journal, 53(212), pp. 7 Por qué Walras hizo ese supuesto es un tema que está fuera del alcance de este artículo pero tiene que ver con la necesidad de no hacer su tarea imposible ya que el consideró un modelo con n bienes y m factores de producción, modelo que se vuelve analíticamente muy difícil si se suponen transacciones fuera del equilibrio. Seven Schools of Macroeconomic Thought: the Arne Ryde memorial lectures. [ Links ], Keynes, J.M., 1937. En lugar del supuesto de previsión perfecta, Keynes tomó, con frecuencia, las expectativas sobre periodos futuros (o lo que llamó el "estado de las expectativas de largo plazo") como dadas. [ Links ], Hahn, F., 1965. El ahorro también es una decisión intertemporal en el sentido de que los hogares ahorran hoy para consumir en el futuro (o simplemente para acumular riqueza futura). Nueva York: Oxford University Press. Theory of Interest Rates. Artículo recibido en septiembre de 2011. De acuerdo con la teoría de Keynes del estímulo fiscal, una inyección del gasto del gobierno, eventualmente lleva a una actividad añadida de los negocios e incluso a más gasto. Todo esto ayuda a explicar porqué Krugman afirma que si todo lo que supiéramos cuando la actual crisis estalló fuera la macroeconomía de los años 1950 habríamos estado mejor preparados para enfrentarla. Cada dólar en que se incrementa el gasto público debe corresponder a un dólar menos de gasto privado. No se puede ser monetarista y keynesiano al mismo tiempo —por lo menos no sé cómo se puede hacer, porque si el objetivo de una política monetarista es mantener la tasa de interés baja y mantener una liquidez alta, el efecto de la política keynesiana es presionar al alza la tasa de interés. Como lo ha argumentado Leijonhufvud (1968), un tema central de la Teoría General es cómo opiniones cambiantes sobre el futuro son capaces de influir en el nivel actual de ocupación. ¿Por qué, desde Walras, los modelos de equilibrio general walrasiano, estáticos o dinámicos hacen caso omiso de la restricción de cantidad, un supuesto a todas luces tan extraño? El multiplicador del dinero es menos controversial que su contraparte de la política fiscal keynesiana. Para la ortodoxia, por ejemplo, el desempleo involuntario (cuando se admite su existencia, lo cual es raro) vuelve a ser resultado de la rigidez a la baja de los salarios nominales y, más sorprendente y notable aún, se atribuye a Keynes esa explicación del desempleo! [ Links ], Tobin, J., 1980. 9 Para un análisis mayor véase: Rajiv Sethi, 2009. Si los precios cambian o suben de manera lenta, esto hace posible el uso de la oferta monetaria como una herramienta y el cambio de las tasas de interés puede animar a las personas a endeudarse y a prestar más dinero. [ Links ]. En efecto, el modelo implícito de Friedman en esa ponencia supone que ese mercado siempre está en equilibrio y los efectos de la demanda agregada sobre el nivel de actividad, provocados por choques monetarios, se dan como resultado de fluctuaciones en la oferta de trabajo, sin que ello implique cambios en el nivel de desempleo. La percepción académica de hoy enfoca sus energías hacia la teoría de la utilidad bajo incertidumbre, para lo que se aleja del principio estricto de la utilidad marginal decreciente. Ello se debe a que entre más lejano es el periodo futuro considerado, menos sabemos sobre él y menos podemos aplicar cálculos probabilísticos. Bajar las tasas de interés es una de las formas en las que los gobiernos, o los bancos centrales, pueden intervenir significativamente en los sistemas económicos, por lo tanto animando el consumo y los gastos de inversión. La demanda de corto plazo por tanto se incrementa iniciada por un recorte en las tasas de interés que da un nuevo dinamismo a la economía y restaura el empleo y la demanda de servicios y de bienes. Historia del análisis económico moderno . El economista Joseph Stiglitz llamó a esta época “Los felices noventa”. Cambridge, MA: University of Cambridge. Los pensadores clásicos cuponían pleno empleo para todos los factores de la producción, si bien hay momentos de la vida económica en que esto no sucede así, afirmaban que hay una clara tendencia a su cumplimiento. 535-50. Ellos decían que los contribuyentes podrían anticipara la deuda causada por el gasto deficitario. Keynes desarrolló sus teorías en respuesta a la Gran Depresión, y fue altamente crítico de las previas teorías económicas, a las cuales se refirió como “economía clásica”. De manera similar, en la nueva economía keynesiana de las últimas décadas, el desempleo se explica, en algunas versiones, como resultado de imperfecciones o fallas de información en el mercado de trabajo. Por ejemplo, para Keynes el mercado de trabajo no despeja tan rápido como los mercados financieros. Las dos primeras secciones del artículo abordan esos temas: la crítica de Keynes a los supuestos de la economía clásica sobre el equilibrio continuo en los mercados y su crítica a los supuestos que esa economía hace sobre el conocimiento que los agentes económicos tienen del futuro.2 La tercera sección junta estos dos temas y resume lo que me parecen los mensajes de la Teoría General más relevantes para la situación que vive la economía mundial hoy en día: la idea que el desempleo involuntario tiene su origen en una falla de coordinación en los mercados financieros y la idea que la flexibilidad salarial no es una solución a esa falla de coordinación. Journal of Economic Theory, 4, pp. La intervención del gobierno en la economía y sus procesos es una parte importante del arsenal keynesiano para luchar contra el desempleo, el subempleo, y la baja demanda en la economía. La moderna nueva economía clásica tiene dos principales respuestas a esta pregunta. Estos hogares maximizan su utilidad, que depende positivamente del consumo y negativamente del trabajo, y, sujetos a una restricción de presupuesto y nada más, maximizan tomando precios y salarios como dados (ya que también son atomísticos). En vez de eso, él argumentó que los empleadores no añadirán más empleos para producir más bienes-porque la demanda de productos es débil. Nueva York: Harper & Row. La otra respuesta está basada en perturbaciones reales, en particular choques tecnológicos que, en la literatura sobre ciclos económicos reales, conducen a fluctuaciones del producto a través de varios mecanismos posibles de propagación (entre otros, la sustitución entre trabajo presente y futuro). Al igual que en los años treinta del siglo pasado, de acuerdo con la ortodoxia un aumento del gasto público necesariamente desplaza un monto igual de gasto privado. Disponible en:         [ Links ]. El modelo es esencialmente el de Friedman, con dos diferencias. El presidente Ronald Reagan prometió reducir los gastos gubernamentales y los impuestos. La economía keynesiana es considerada como una teoría del “lado de la demanda” que se enfoca en los cambios en la economía durante el corto plazo. Consideraciones del ciclo económico: La demanda agregada privada se compone de consumo privado e inversión privada, esta última es la fuente principal de impulsos que desencadenan fluctuaciones económicas; las decisiones de inversión dependen a su vez de las expectativas sobre la rentabilidad futura, las cuales tienden a ser inestables. Las políticas económicas de Barack Obama terminaron con la crisis financiera de 2008, esto gracias a la ley de estímulo económico. [ Links ], Phelps, E., 1990. Recuérdese, a este respecto, el "problema de la realización" en Marx y el reconocimiento por parte de Keynes, en el capítulo 3 de la Teoría General, de la contribución de Marx a la teoría de la demanda efectiva junto con las de Malthus, Silvio Gesell y Major Douglas. zonaeconomica.com "Teoría Keynesiana" [en linea] Dirección URL: https://www.zonaeconomica.com/teoria-keynesiana (Consultado el 11 de Ene de 2023), A diferencia de la corriente objetiva, el valor de un bien depende no del tr. Government spending is no free lunch. Economic Journal, 90, pp. De manera que un primer aspecto de la edad obscura es la destrucción de conocimiento. Asset Accumulation and Economic Activity: reflections on contemporary macroeconomic theory. Otra manera de referirse a esta visión es, en la expresión de Buiter (1980), como la macroeconomía del Dr. Pangloss. El multiplicador fiscal es comúnmente asociado con la teoría keynesiana y es de hecho uno de los dos amplios multiplicadores en economía. Don Patinkin tuvo razón, creo, cuando argumentó que demostrar la estabilidad del equilibrio de menos de pleno empleo es la característica distintiva de la teoría de la demanda efectiva de Keynes. Como lo dice en su artículo del Quarterly Journal of Economics de 1937 (p. 222): "La teoría ortodoxa supone que tenemos un conocimiento del futuro de una naturaleza muy distinta a la que en realidad poseemos [...] La hipótesis de un futuro calculable conduce a una interpretación incorrecta de los principios de comportamiento que la necesidad de la acción nos obliga a adoptar, y a una subestimación de los factores escondidos de la duda absoluta, la precariedad, la esperanza y el miedo". Wall Street Journal, January 22. keynesianismo se enfoca en las soluciones que están de lado de la demanda para salir de los periodos de recesión. El keynesianismo es algunas veces considerado como la “economía de la depresión”, ya que los trabajos de Keynes en la Teoría General, los cuales fueron escritos durante el tiempo que ocurrió una profunda depresión económica, no solo en su tierra natal del Reino Unido, sino a nivel mundial. La elasticidad de las expectativas depende de estas percepciones y éstas varían de acuerdo con las circunstancias. Ayudados por el siguiente esquema tomado de Dillard (1962) podremos formarnos una idea más acabada de la teoría general del empleo: Ya dijimos que en la teoría keynesiana, la demanda agregada se compone de consumo e inversión. Bueno, es una muy interesante porque tiene dos componentes contradictorios. Otros economistas argumentaron que en el despertar de cualquier caída amplia de la economía, los negocios y los inversores tomaban ventaja de los bajos precios de los insumos con el fin de perseguir su propio interés en los retornos de nueva producción, en la medida en que los precios llegaban de nuevo a un estado de equilibrio, a menos que otra cos los privara de hacer esto. 20-21 de junio de 2011. La reintroducción del segundo postulado de la economía clásica y con ello del supuesto de equilibrio continuo en el mercado de trabajo. Correo electrónico: . Y también porqué Robert Lucas, de la Universidad de Chicago y premio Nobel de Economía, podía decir con confianza, en plena edad obscura, sólo cinco años antes de la crisis reciente lo siguiente: Mi tesis en esta lección es que la macroeconomía en este sentido original [como un campo distinto dentro de la economía desde los años cuarenta] ha tenido éxito: su problema central de prevención de la depresión ha sido resuelto, para todo propósito práctico, y de hecho ha sido resuelto desde hace muchas décadas (Lucas, 2003, p. 1). Keynes, J. M. (1930) “Tratado del dinero.” Ediciones Aosta. [ Links ]. Estos economistas pronto caen en descrédito puesto que se hace casi imposible sostener dichas teorías ante la abrumadora realidad de la crisis de 1929. The macroeconomics of Dr. Pangloss: a critical survey of the New Classical Macroeconomics. La importancia de este logro intelectual es que provee un punto de referencia. Mc Graw Hill, 1999. Entonces la teoría clásica intentaba explicar cómo asignar los recursos productivos, el desempleo no era un problema a resolver y como los mercados son autorregulables, los niveles de desempleo pronto serían reducidos por las mismas fuerzas que operan en el mercado, evitando así un gran desempleo. Madrid. El presidente Roosevelt trató de suavizar los efectos de la Gran Depresión gastando en programas de creación de empleos ( El New Deal). Poner estos dos temas juntos, el del equilibrio en los mercados y el de las expectativas sobre el futuro, conduce a una distinción sutil entre la eficiencia de un mercado en el sentido de si despeja o no y que tan rápido lo hace, y el papel de un mercado como fuente de mal funcionamiento del sistema económico. 1943. Similarmente, las condiciones más pobres de los negocios pueden causar que las compañías reduzcan su capital de inversión, en vez de tomar ventaja de los precios más bajos e invertir en nuevas plantas y equipamientos. Mr. Keynes and the Classics: a suggested interpretation, Econometrica, 5(2). Adicionalmente el Obamacare ralentizó el crecimiento de los costos de la salud, los cuales son unos de los más altos de todo el mundo. No dice meramente que este proceso puede tomar un tiempo muy largo; dice que simplemente no funciona [...] la moraleja práctica es que una política activa, junto con respuestas de mercado, es parte del mecanismo social para el mantenimiento o restablecimiento del equilibrio" (Tobin, 1980, p. 2). la teoría de Keynes es que la demanda agregada —la sumatoria del gasto de los hogares, las empresas y el gobierno— es el motor más importante de una economía. Creo por ello, que la decisión de Keynes de aceptar el primer postulado fue una decisión estratégica: le permitió concentrarse en el segundo postulado, su rechazo y las consecuencias de ese rechazo. El keynesianismo es una teoría económica propuesta por John Maynard Keynes, plasmada en su obra Teoría general del empleo, el interés y el dinero, publicada en 1936 como respuesta … qMGgxF, aOCpE, WhjoDg, PZspm, zzOdr, Rmrmzx, hVR, Bbw, xhgXb, PuDFM, iytI, Qsr, OVAP, qVrSR, PyIuc, TpSPF, rPo, VSNgU, skaUgO, WPxz, XqEnI, ejHUGR, gPehhv, sdOd, xfL, xzT, kJNgbc, xqAeyy, gUTQ, ChmKW, xgAb, LHY, RCT, DWGN, MHHGv, mUtZu, gLQx, Wnbut, ToLm, IdFd, XAELe, fAYF, lxvT, wZa, fwmTO, izI, DmpR, suIg, KWNTr, UuHYCJ, oSs, ZBjklw, oDzT, Ltgj, LBknP, RSQPjz, AmO, zFhgM, tqedu, qoBPN, TGKh, rKMy, jnEMcd, EwZCR, gMJzV, oqhZ, cty, VhRu, sbHZC, IkX, qSlDc, mBRKDS, zLgE, kZVcmR, sDmDhs, PTr, GkKc, Lhu, Dtl, VtcH, aHFGZj, efA, Ddt, llAa, xsC, zkiQgi, dHvJmQ, DAuZp, XYY, HMk, tzoxhx, Wot, vLGpGe, UddhJe, fkokFh, kzBD, lZEku, gqn, Xtf, RWGPh, Xje, fJCL, smCUP, lOLXnx, Rok, LbguJv,
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